ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 04.07.2022

04 Июля 2022

Еженедельный обзор рынков

  • Глобальные рынки вновь вернулись к отрицательной динамике. На прошедшей неделе S&P 500 потерял 2,2%, Nasdaq 4,1%. Серьёзным испытанием для рынка станут предстоящий сезон отчётностей, который может выявить слабые места в экономике, а также макроэкономическая статистика за 2 квартал. По предварительным оценкам ВВП США за 2 квартал может второй раз подряд показать отрицательный рост, в связи с чем может быть объявлена официальная рецессия. 

  • Российский рынок потерял 8% на фоне негативного сюрприза от Газпрома. При этом рубль ослаб на 2%, но это не помогло индексу Мосбиржи. Главной новостью прошлой недели, естественно, стало решение ГОСА Газпрома отказаться от дивидендов за 2021, несмотря на рекомендацию от СД, что привело к падению всего рынка. Из других новостей отметим хорошие результаты ПИК за 2021, запланированную индексацию цен на удобрения в 2022, включение Владимира Потанина в санкционный список Великобритании и государственные субсидии Аэрофлоту на 50 млрд рублей. Также выделим утверждение финальных дивидендов со стороны Роснефти и Ростелекома за 2021. 

                                        
  • Нефть потеряла 1,5% на фоне противоречивых новостей. С одной стороны, ухудшение ситуации с коронавирусом (за июнь был впервые за полгода зафиксирован прирост заболевших в месячном выражении) и сильный доллар продолжили давить на котировки черного золота. С другой, сложная политическая ситуация теперь уже в Ливии и обсуждаемый со стороны G7 механизм установления потолка цен на российскую нефть, что грозит энергетической катастрофой в случае ответных мер, сдержали нисходящий тренд. В итоге нефть немного скорректировалась за неделю, а сам рынок продолжил занимать выжидательную позицию. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти в стране сократились на 2,8 млн бар., добыча выросла на 0,1 до 12,1 млн бар. в сутки (рекордные уровни с начала года), а количество вышек увеличилось на 1 до 595 единиц. 


  • Рисунок 1. Индекс S&P 500

                   




Инструменты с фиксированной доходностью

  • Ставки UST продолжили снижение в пределах 25 б.п. за неделю на опасениях наступления рецессии. Опубликованные макропоказатели в США оказались достаточно слабыми, указывая на повышение вероятности снижения ВВП 2-й квартал подряд. Один из наиболее значимых индикаторов состояния экономики ISM Manufacturing неожиданно упал с 56,1 до 53,0 в июне (при прогнозе 54,9), причем стагнация наблюдается во всех компонентах индекса, в частности, занятости и новых заказах компаний. Отметим, что рассчитываемый Федеральным резервным банком Атланты прогноз изменения ВВП США во 2-м квартале 2022г был существенно ухудшен с +1,3% в начале июня до -2% кв/кв в начале июля. При этом на начало прошлого месяца прогноз экономистов предполагал рост на ~3% кв/кв. Таким образом, весьма вероятно, что США де-факто уже находится в рецессии. На этом фоне безрисковые ставки UST продолжили снижение на 20-25 б.п. вдоль кривой. Текущие уровни ставок UST на участке 2-10 лет около 2,8-2,9% уже оказались ниже прогнозируемой Федрезервом процентной ставки в 3,4-3,8% на конец 2022-23гг, что лишь подтверждает тезисы о приближении рецессии и вероятном смягчении риторики регулятора после сентябрьского заседания. 

  • Спрос на «защитные» активы способствовал ценовому росту высоконадежных бумаг на ~1%, в сегменте высокорисковых евробондов, наоборот, наблюдалась ценовая коррекция на 1,5% из-за возросших рисков рецессии. Несмотря на увеличение кредитных спредов в US HY-сегменте с начала года на 150 б.п. до ~500 б.п., текущие уровни все еще относительно низкие по сравнению с 800- 1000+ б.п. в периоды стагнации/рецессии в экономике. Поэтому риски остаются смещенными в сторону дальнейшего расширения спредов при ужесточении позиции ФРС и наличии понижательных рисков для ВВП.

  • Цены ОФЗ и корпоративных облигаций стабилизировались по итогам волатильных торгов. После 3-х недель снижения цен потребителей в РФ недельная инфляция с 18 по 24 июня оказалась нулевой. Вкупе со взвешенной риторикой главы ЦБ РФ Э.Набиуллиной, которая упомянула о наличии инфляционных рисков и неустойчивом характере наблюдаемой дефляции, инвесторы стали переоценивать темпы снижения ключевой ставки регулятора. Если до середины недели доходности ОФЗ продолжили снижение еще на 15- 20 б.п. до уровней 8,5-8,6% для выпусков с погашением до 2028г, то к концу недели доходности вернулись к отметке ~8,8%. Текущее некоторое ослабление курса национальной валюты с 50 до 55 руб/$, вероятно, может не позволить продолжению дефляционного тренда в ближайшее время. Скорее всего, это также повлияло на настроения инвесторов и способствовало фиксации прибыли последних недель. Впрочем, говорить о смене тренда на снижение ключевой ставки на заседаниях в июл-сен’22 пока не приходится, но ее траектория будет зависеть от изменения инфляции и прогнозных оценок ЦБ. 

         

            



 

             

 Макроэкономическая статистика

  • Статистика на прошедшей неделе в целом продолжает тренд последнего месяца. В Китае индексы деловой активности в промышленности по оценке независимого агентства Caixin и национального статистического бюро вышли в зелёную зону. Аналогичные индексы по США, наоборот, имеют негативную динамику. Также отметим замедление расходов населения в США и сопутствующий рост оптовых запасов, при этом продолжают медленно расти первичные обращения за пособиями по безработице. В Германии неожиданно выросла безработица за счёт прироста безработных сразу на 133 тысячи человек. Также безработица выросла в Японии, что стало сюрпризом для рынка. В добавок к этому в Японии сильно скорректировалось промышленное производство. Инфляция вновь превысила ожидания в Италии и ЕС.


  • На этой неделе выйдет небольшой объём статистики. США отчитаются по рынкам труда, консенсус ждёт сохранения уровня безработицы и комфортный прирост рабочих мест. Учитывая обвал на фондом рынке и высокую вероятность двух подряд кварталов с отрицательным ростом ВВП, рынок труда остаётся последней ниточкой перед объявлением рецессии. Европейские страны отчитаются по промышленному производству за май, рынок ждёт умеренного роста от Франции и Германии и падения на 1% от Италии, но в последние месяцы всё было с точностью наоборот. На рынках возможно небольшое затишье перед крайне волатильным периодом на время сезона отчётностей.
                                



                  



Поделиться