ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 07.12.2020

07 Декабря 2020

Еженедельный обзор рынков

  • Ещё одна успешная неделя на рынке акций на фоне прогресса в переговорах по стимулирующим мерам. Индекс S&P 500 прибавил 1,7% и остановился в 1 пункте от очередной «круглой» отметки - 3700. Продолжают расти сильнее рынка как Value, так и Growth сегменты, а в отстающих – защитные акции и технологические гиганты.  

  • Российский рынок прибавил 1% на фоне позитива на глобальных площадках и нефтяном рынке. Мировые рынки и хорошие новости со стороны ОПЕК+ помогли российскому рынку закрыть неделю в плюсе, хотя и относительно сильное укрепление рубля сдержало это движение. Наиболее громкие корпоративные события прошедшей недели – это день инвестора Сбербанка и Норникеля, что позволило обоим компаниям подрасти почти на 7%. Также стоит сказать об очередном витке невероятного роста акций Ozon (+17%), который только недавно дебютировал в публичном пространстве, продажу акций НЛМК на 2,1% со стороны ключевого акционера и анонс X5 о начале выведения онлайн бизнеса в отдельную структуру. Кроме того, отметим хорошие операционные данные Мосбиржи за ноябрь, сильные результаты АФК «Система» за 3К20 и продление программы выкупа акций Роснефти.


  • Нефть смогла вернуть еще 2% на фоне анонсированных мер ОПЕК+ по смягчению квот. Несмотря на изначально противоречивые позиции некоторых участников сделки, члены ОПЕК+ смогли прийти к соглашению, и планируют начать наращивать добычу на 500 тыс. бар. в сутки с января 2021 года. Более того, теперь странынарушители установленных лимитов могут компенсировать отклонения от квот в верхнюю сторону вплоть до марта 2021 года. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти в стране снизились на 0,7 млн бар. (ожидали снижения на 2 млн бар.), добыча выросла на 100 тыс. бар. в сутки до 11,1 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 5 до 246 единиц.



  • Рисунок 1. Индекс S&P 500




Инструменты с фиксированной доходностью



Надежды инвесторов, связанные с принятием пакета фискальных стимулов в США, позволили сохранить спрос на высокодоходные облигации развивающихся стран (+1,1% за неделю), доходность 10- летних US Treasuries подросла на 13 б.п. до 0,97%. Несмотря на довольно слабые данные по рынку труда в США за ноябрь (количество новых рабочих мест вне с/х сектора составило 245 тыс vs. 610 тыс месяцем ранее и прогнозом +460 тыс), рынок сфокусировался на продвижении законопроекта демократов и республиканцев о выделении чуть более $900 млрд для поддержки экономики США. Вкупе с началом вакцинации в декабре это обусловило увеличение угла наклона кривой доходностей US Treasuries на участке 2-10 лет до 80 б.п. из-за повышения ожиданий по восстановлению экономики.

В свою очередь, улучшение перспектив по деловой активности поддержало позитивный риск-сентимент в евробондах HY-сегмента, а рост цен на нефть после заседания ОПЕК++ способствовал продолжению ралли в Бразилии и Мексике. Кредитные спреды в отдельных географиях и секторах (ЛатАм, Турция, авиакомпании, бизнес, доходы которого зависят от цен на сырье), остаются расширенными и привлекают внимание инвесторов. Мы полагаем, что опережающая ценовая динамика в таких выпусках сохранится по сравнению с уже недешевым широким рынком, в т.ч. при низкой доходности и узкой премии в IGсегменте. Лучше рынка на прошлой неделе были евробонды Petrobras- 30 (+0,9%), Turkey-25 (+1,0%), Delta Air Lines-26 (+1,6%), Oman Telecom-28 (+2,4%), CSN-28 (+1,6%). Также отметим продолжение ралли в евробондах Belarus-27 (+3,1%) и продовольственном ритейлере Eurotorg-25 (+2,3%), что связано с переоценкой инвесторами политической премии в Беларуси после заявлений президента А.Лукашенко об уходе со своего поста с принятием новой конституции. За последний месяц доходность 7-летнего суверенного выпуска в USD снизилась почти на 200 б.п. до 5,7%, достигнув уровней марта 2020г.

Рублевые облигации торговались в узком диапазоне, корпоративные выпуски снова выглядели лучше ОФЗ, прибавив 0,2% по итогам недели. Глава ЦБ РФ подтвердила сохранение мягкой монетарной политики в 2021г, несмотря на ускорение текущей инфляции выше прогноза. Активность участников рынка остается умеренной (торговый объем в сегменте гос.долга составил около 2/3 от среднедневного оборота за месяц). Ценовая динамика бумаг 2-го эшелона повторяет поведение предыдущих недель, отыгрывая сокращение спреда к ОФЗ. Несмотря на заметное укрепление курса USD/RUB (-2,4% за неделю), позиции нерезидентов увеличились незначительно, а итоги аукционов МинФин по размещению 5- и 11-летнего классических выпусков ОФЗ вновь оказались посредственными (совокупно 18,5 млрд руб). Недельная инфляция замедлилась с 0,2 до 0,1%, но за ноябрь ускорилась с 0,4 до 0,7% м/м. Как мы указывали в прошлом обзоре, инфляционный фактор едва ли позволит ЦБ понизить ключевую ставку в декабре, но окно для ее понижения в 1-й половине 2021г остается открытым. На прошлой неделе Э.Набиуллина заявила о сохранении мягкой денежнокредитной политики в следующем году, поскольку дезинфляционные риски, вероятно, будут преобладать.  





Комментарий по глобальному рынку акций


Прошедшая неделя продолжила уже привычную картину: рост S&P 500 за счет акций циклических компаний и частично за счет growth сегмента при явном андерперформансе защитных акций. При этом под защитными понимаются как традиционные quality sticks (стабильные компании из преимущественно сервисных отраслей), так и новые защитные акции – технологические гиганты. С начала ноября индекс Pure Value вырос уже на 25% (здесь отдельно выделим рост нефтегазового сектора на 40%), Pure Growth – на 15%, второй эшелон (индекс Russell 2000) – на 23%. Из технологических гигантов только Apple и Alphabet смогли за это время показать результат, сопоставимый с ростом индекса S&P 500, подорожав на 12% (S&P 500 прибавил 13%). Акции Amazon, Facebook и Microsoft выросли в среднем на 5%.

Индекс «защитных акций» S&P Low Volatility прибавил всего 6,5% с начала ноября. Интересно, что с недавних пор в расчет этого индекса входят акции Amazon. В этом году защитные акции проигрывают S&P 500 уже более 16%. Хуже было только в 1999 году, когда андерперформанс достиг 24% (в 1998 году защитные акции отстали от S&P 500 почти также сильно - на 16%).

Причины такого печального результата защитных стратегий две: ожидание восстановления экономики в 2021 году и дороговизна низковолатильных акций. При этом, несмотря на отставание, защитные акции все ещё стоят дорого в сравнении с широким рынком. По коэффициенту P/E (где E – ожидаемый EPS через 1 год, т.е. сейчас это 2022 год), индекс S&P 500 и S&P Low Volatility сравнялись впервые за более чем 10 лет. Однако, учитывая значительно более низкие темпы роста прибыли компаний, чьи акции принято считать защитными, мы считаем, что индекс S&P Low Volatility должен торговаться с дисконтом. В связи с этим даже сейчас, когда рынок на максимумах, мы не считаем целесообразным перекладываться в защитные бумаги. Боле того, возможно, главный риск для рынка акций на горизонте в 1-2 года – перспектива повышения процентных ставок – не поможет защитным акциям. Дело в том, что в списке наименее волатильных все ещё преобладают акции компаний из секторов Utilities, Health Care и Consumer Staples, которые традиционно отстают от рынка во время роста процентных ставок.



Макроэкономическая статистика

На прошедшей неделе макроэкономическая статистика в основном поддерживала рост финансовых рынков. Из негатива отметим данные по приросту рабочих мест в США, о слишком оптимистичных ожиданиях по этим показателям мы говорили неделю назад. В остальном всё было довольно позитивно. В США и Германии снизилась безработица, в европейских странах растут продажи в ритейле. Китай существенно нарастил экспорт, при этом рост импорта замедлился, что привело к существенному профициту торгового баланса, что выльется в обратную динамику американских показателей при следующей публикации данных. Также отметим сильные уровни по индексам деловой активности в промышленности США и Китая, бизнес настроен оптимистично на восстановление после пандемии.





На этой неделе поток данных сократится. В основном будет отчитываться Европа, нас ждут данные по промышленному производству за октябрь, заседание ЕЦБ по ставке и финальные данные по росту ВВП в 3 квартале по ЕС. США и Китай отчитаются по инфляции за ноябрь. Влияние статистики на рынки будет минимальным.






Поделиться