ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 13.02.2023

13 февраля 2023

Еженедельный обзор рынков

  • Американский рынок потерял около 1% и ждёт данные по инфляции. После бурного роста с начала года рынку потребовалась передышка и теперь дальнейшее движение будет зависеть от данных по инфляции, которые выйдут на этой неделе. В целом у ФРС получилось убедить рынок, что они сохранят жёсткую политику до конца года, но если экономика начнёт сворачиваться – возможны непредсказуемые решения. 

  • Российский рынок показал символический рост в пределах 1%. При этом рубль ослаб на 4%, а нефть выросла в стоимости на 8%. Главными новостями прошедшей недели стали решение РФ сократить добычу на 0,5 млн бар. в сутки и новые предложения по исчислению налоговых сборов в нефтегазовой отрасли. Среди корпоративных новостей выделим позитивные комментарии НОВАТЭКа по новым проектам и текущей добыче, слабую отчетность Норникеля за 2П22, нейтральные операционные данные ММК за 4К22, выборочные сильные результаты Сбера за январь, а также новую стратегию ЭЛ5-Энерго на 2023-2025 и потенциальное введение пошлин в размере 200% на российский алюминий со стороны США.

  • Нефть выросла на 8% за прошедшую неделю на ожидаемом сокращении добычи в РФ. Противостояние между Россией и Западом в борьбе за дисконт цен на российскую нефть вышло на новый уровень: вице-премьер Александр Новак объявил о сокращении добычи на 500 тыс бар. в сутки в стране, а правительство РФ планирует планомерно снижать дисконт Urals к Brent при расчете налоговых выплат с 34 в апреле до 25 долл за бар. в июле. При этом страны ОПЕК+ уже успели заявить о том, что не планируют компенсировать выпадающие объемы отечественной нефти на экспортных рынках. Также Минэнерго США выпустило краткосрочный прогноз: организация косметически обновила прогноз цен на Brent (ожидает теперь 84 вместо 83 долл за бар. в 2023), но при этом изменила оценку добычи нефти в стране с 12,4 и 12,8 до 12,5 и 12,7 млн бар. в сутки в 2023 и 2024 соответственно. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти выросли на 2,4 млн бар. (ожидали увеличение на 2,5 млн бар.), добыча прибавила 100 тыс бар. в сутки и составила 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 10 до 609 единиц. 




Рисунок 1. Индекс S&P 500    


Инструменты с фиксированной доходностью

Цены глобальных евробондов скорректировались в пределах 1,5- 2,0% на фоне повышения ставок UST на 20 б.п. После публикации сильных данных по рынку труда как по количеству новых рабочих мест, так и стоимости оплаты труда, инвесторы стали постепенно переоценивать свои ожидания по траектории ставки ФРС. Оптимистичные настроения о скором завершении цикла ДКП и начале снижения ставки к концу года сменились на более взвешенные шансы проведения курса ужесточения политики. Этому также способствовала риторика представителей американского Центробанка о необходимости продолжения подъема ставки для достижения цели по инфляции. В результате безрисковые ставки UST повысились на 20 б.п. вдоль кривой до 3,7-4,5%, а цены евробондов снизились на 1,5- 2,0% за неделю. Дальнейшая динамика доходностей евробондов будет во многом зависеть от инфляционной траектории и степени проявления инфляционных рисков


Рублевые облигации показали незначительное снижение цен в преддверии заседания ЦБ РФ. Регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, но сигнал стал более жестким. Решение регулятора совпало с консенсус-прогнозом, ключевая ставка осталась на отметке 7,5%, однако на этот раз ЦБ считает более вероятным ее дальнейшее повышение нежели снижение. При возросших проинфляционных рисках регулятор просигнализировал рынку о возможном ужесточении монетарной политики на ближайших заседаниях, но решения будут зависеть от поступающих данных. Основная причина – повышение рисков расширения дефицита бюджета из-за выпадения доходов и росте гос.расходов. Несмотря на неизменность прогнозов по инфляции на 2023г в 5-7%, для достижения долгосрочной цели в 4% регулятор, возможно, будет вынужден занять более жесткую позицию. В результате прогноз по средней ключевой ставке на 2023- 24гг был повышен на 50 б.п. до 7-9% и 6,5-7,5% соответственно. ЦБ также скорректировал прогноз по ключевым макропоказателям. Оценка изменения ВВП на 2023г была улучшена с -4-1% до -1+1%, в первую очередь, из-за стимулирующих бюджетных расходов и более оптимистичных ожиданий по активности в добывающем секторе. Пересмотр прогноза по объему импорта с $340 до $384 млрд, что сопоставимо с докризисным 2021г, и снижение цены Urals с $70 до $55/барр в 2023г привело к сокращению сальдо счета текущих операций вдвое с $123 до $66 млрд, что будет оказывать давление на курс рубля, но пока достаточно умеренное.








Мы полагаем, что очередным ужесточением сигнала ЦБ готовит рынок к постепенному подъему ключевой ставки на ближайшем(их) заседаниях. Рынок ОФЗ почти никак не отреагировал на решение и риторику ЦБ в пятницу, но на торгах в понедельник наблюдается ценовое снижение на 0,2-0,5% вдоль кривой. Из-за фактора предложения ОФЗ со стороны МинФина для необходимости покрытия увеличивающегося дефицита бюджета и рисков «страховочного» подъема(ов) ключевой ставки мы сохраняем позиционирование портфелей облигаций консервативным с дюрацией до 1-2 лет. 

                                    

 Макроэкономическая статистика


Статистика на прошедшей неделе была нейтральной. В Китае немного выросла потребительская инфляция, но рост оказался менее ожидаемого, а вот производственная дефляция усилилась. В США вырос дефицит торгового баланса, но не так сильно, как ждал консенсус. Индекс уверенности потребителей от университета Мичигана продолжает постепенно восстанавливаться. В Италии и Великобритании данные по промышленному производству приятно удивили, но на их фоне удручающе отчиталась Германия, чья промышленность более важна для региона. На этой неделе основное внимание будет приковано к данным из США по инфляции, более крутая траектория по замедлению может вновь вернуть надежду на более скорое начало цикла снижения ставок, а вот более высокая инфляция скорее не скажет ни о чём. Также США отчитаются по продажам в ритейле и промышленному производству, после падения в декабре рынок рассчитывает на отскок. Мы очень внимательно будем смотреть за данными по недвижимости, консенсус ждёт дальнейшего снижения строительства новых домов. Япония предоставит первую оценку роста ВВП за 4 квартал, а ЕС уточнит предыдущую. В Целом неделя обещает быть довольно волатильной. 



На этой неделе основное внимание будет приковано к данным из США по инфляции, более крутая траектория по замедлению может вновь вернуть надежду на более скорое начало цикла снижения ставок, а вот более высокая инфляция скорее не скажет ни о чём. Также США отчитаются по продажам в ритейле и промышленному производству, после падения в декабре рынок рассчитывает на отскок. Мы очень внимательно будем смотреть за данными по недвижимости, консенсус ждёт дальнейшего снижения строительства новых домов. Япония предоставит первую оценку роста ВВП за 4 квартал, а ЕС уточнит предыдущую. В Целом неделя обещает быть довольно волатильной.



Поделиться