ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 13.03.2023

13 марта 2023

Еженедельный обзор рынков

  • Банковский сектор США первым дал трещину. Первыми жертвами цикла повышения ставок стали американские банки SVB и Signature, на очереди ещё несколько финансовых организаций. Проблемы возникли из-за резкого оттока вкладчиков после объявления SVB о дополнительном размещении акций, которое в свою очередь пришлось делать из-за разрыва в ликвидности, вызванного большим объемом долгосрочных облигаций на балансе с незафиксированным убытком. S&P 500 потерял 4,5%, дальнейшая динамика будет зависеть от действий властей. 

  • Российский рынок закрыл прошлую неделю в боковике. При этом рубль был в нейтральной зоне, несмотря на обвал нефтяных цен сразу на 6%. Главной новостью прошлой недели стала отчетность Сбербанка: банк в целом не удивил результатами за 2022, так как некоторые цифры были раскрыты ранее, а менеджмент при этом даже не обозначил ориентиры для дивиденда, заявив, что изучаются различные варианты. Кроме того, в корпоративном мире отметим умеренно позитивные финансовые результаты у HeadHunter и Мосбиржи, нейтральные у Русагро и слабые у Интер РАО за 4К22, а также предварительные сильные данные Positive Technologies за 4К22. Стоит сказать и об интересе в выкупе российских активов Polymetal со стороны УГМК и Highland Gold, что может стать естественным решением проблемы с разделением активов первой после ее редомициляции.

  • Нефть потеряла 6%, вновь вернувшись к минимумам с начала года. ФРС продолжает оказывать крайне негативное влияние на фондовые и товарные рынки, включая нефтяной, а все еще довольно слабый импорт нефти в Китай поддерживает это «медвежье» движение. Отметим просьбу американских регуляторов к мировым нефтетрейдерам как Gunvor, Trafigura и другим по возобновлению импорта российской нефти, что, вероятно, является ответом на добровольное сокращение экспорта российской нефти на 500 тыс бар. в сутки с марта. Минэнерго США выпустило краткосрочный прогноз: организация снизила прогноз цен Brent с 84 до 83 долл за бар. в 2023, но при этом оставила практически без изменений оценку добычи нефти в стране в 2023-2024. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти сократились на 1,7 млн бар. (ожидали увеличение на 1,2 млн бар.), добыча снизилась на 100 тыс бар. в сутки до 12,2 млн бар. в сутки, а количество вышек сократилось на 2 до 590 единиц. 

    
          


Рисунок 1. Индекс S&P 500    


Инструменты с фиксированной доходностью

На рынке глобальных евробондов наблюдалось бегство от рисков в «защитные» активы на фоне банкротства американского Silicon Valley Bank. Ставки UST снизились на ~30-50 б.п. вдоль кривой. Волатильность на глобальных рынках на прошлой неделе резко возросла. В начале недели ужесточение риторики главы ФРС о готовности ускорить темпы подъема ставки привело к переоценке рынком траектории ее изменения на более «крутую». По оценкам Дж.Пауэлла текущее инфляционное давление сильнее, чем месяц назад, а терминальный уровень ставки может оказаться выше предыдущих ожиданий. Вероятность повышения ставки на 50 б.п. на заседании FOMC в марте подскочила с 30 до 80%, а к сентябрю рынок уже прайсил ставку в 5,75%, т.е. +100 б.п. к текущему уровню. Ставки UST отреагировали ростом на 15-20 б.п. до выше 5% и 4% для UST 2Y и UST 10Y соответственно. Однако ближе к концу недели ситуация на рынке «развернулась на 180 градусов».

Risk-off на рынках в четверг начался после сообщения о проблемах с ликвидностью калифорнийского Silicon Valley Bank (SVB), занимавший в США 16-е место по активам ($212 млрд). В связи с более существенным, чем ожидалось оттоком депозитов клиентов банк был вынужден продавать UST и ипотечные ценные бумаги с убытком из-за преобладания в портфеле бумаг с длинной дюрацией. Отметим, что нереализованный убыток характерен для многих американских банков, в т.ч. и крупнейших, на фоне стремительного роста процентных ставок при ужесточении политики ФРС. «Перекрыть» убыток в $1,8 млрд за счет привлечения средств в капитал SVB не удалось, в итоге банк был признан банкротом и переведен под контроль FDIC (федеральной корпорации страхования депозитов). Опасения инвесторов касательно эффекта «домино»/оттока депозитов из других банков спровоцировали распродажу акций банков и повысили шансы на распространение кейса на банковский сектор и экономику в целом. В таких условиях ФРС намерен провести экстренное заседание в понедельник, от решения которого и мер поддержки будет зависеть состояние ликвидности банков. На пре-маркете падение акций банков продолжается, ставки UST снижаются на ~30 б.п. до 3,5-4,0%.

Рублевые облигации показали скромный ценовой рост в пределах 0,2%. Инфляция в РФ за февраль замедлилась с 0,84 до 0,46% м/м, а годовая инфляция – с 11,8 до 11,0%. В преддверии заседания ЦБ РФ по ключевой ставке в текущую пятницу опубликованные данные по инфляции преподнесли в некоторой степени позитивный «сюрприз». Потребительские цены с 28 февраля по 6 марта не изменились vs. дефляция 0,02% неделей ранее. Также по оперативным данным темпы роста расходов бюджета в начале марта заметно сократились по сравнению с январем-февралем 2023г, что может означать относительную стабилизацию величины накопленного дефицита бюджета с начала года. Поэтому мы полагаем, что улучшение текущих индикаторов (инфляции и расходов бюджета) будет являться балансирующим фактором для преобладающих проинфляционных рисков. Возможно, это позволит регулятору сохранить (не ужесточать) риторику и, вероятно, оставить ключевую ставку на уровне 7,5%.







  
                                    

 Макроэкономическая статистика


Статистика на прошедшей неделе была скорее нейтральной. Основное внимание рынков было сосредоточено на статистике по рабочим местам, данные оказались существенно лучше ожиданий, прирост в несельскохозяйственных секторах составил 311 тыс. мест. Правда вместе с этим подскочили цифры по первичным обращениям за пособиями и уровень безработицы. В Китае отмечен резкий рост профицита торгового баланса, до почти 117 млрд. $, это объясняется замедлением сокращения экспорта и ускорением падения импорта. Также Китай отчитался по инфляции, потребительская опустилась до 1% на годовом базисе, производственная дефляция продолжает увеличиваться. Финальный пересмотр роста ВВП Японии за 4 квартал снизил оценку роста до нуля. Германия хорошо отчиталась по промышленным заказам и производству за январь, но продажи в ритейле ушли в красную зону. 



На этой неделе снова будет большое количество важных данных. США отчитаются по инфляции, консенсус на этот раз вполне консервативный. Также США отчитаются по промышленному производству, продажам в ритейле и строительству новых домов. Китай отчитается по ритейлу, промышленному производству и уровню безработицы. Экономика поднебесной продолжает восстанавливаться после локдаунов. Неделя обещает быть крайне волатильной из-за проблем в банковском секторе США.




Поделиться