ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 20.12.2021

20 Декабря 2021

Еженедельный обзор рынков

  • Индекс S&P 500 потерял почти 2% на комментариях ФРС и новых «локдаунах» в Европе. Несмотря на некое устранение неопределенности и разнонаправленной динамики на протяжении всей недели, решение ФРС ускоренно сворачивать QE и повысить три раза ставку в 2022 все же привели к коррекции рынка. Кроме того, подлило масла в огонь объявление нового жесткого «локдауна» в Нидерландах.  

  • Российский рынок упал на 2% в долларовом выражении на фоне снижения цен на нефть и обвала на глобальных площадках. При этом рубль также потерял около 1%, что смягчило падение российских активов в рублевом эквиваленте. Несмотря на приближение к концу года, корпоративный мир все еще богат на новости и новые сделки. Мы выделим одобрение СД Евраза спин-офф угольного бизнеса, увеличение доли Системы в Биннофарм до 75% путем реализации опциона и покупку Лентой компании «Утконос» за 20 млрд рублей. Отметим также день инвестора Сбербанка, анонсирование со стороны НОВАТЭКа новой 5-летней программы выкупа акций на 1 млрд долл и новую инвестиционную программу Норникеля в 2022 на 4 млрд долл.


  • Нефть потеряла 2,2% за неделю на позитивных новостях об «Омикроне». Решение ФРС, а также объявление новых «локдаунов» в Европе не прошли бесследно для нефтяных котировок, которые упали на сопоставимые цифры с глобальными площадками. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ждет роста сланцевой добычи на 100 тыс бар. в сутки в январе. Также за ноябрь отчитался ОПЕК: картель продолжает наращивать добычу в рамках сделки ОПЕК+ и смог прибавить 285 тыс бар. в сутки к производству за ноябрь – на этот раз отличились Саудовская Аравия (+101 тыс бар. в сутки), Ирак (+91 тыс бар. в сутки) и Нигерия (+85 тыс бар. в сутки). Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти в стране снизились на 4,6 млн бар. (ожидали падение на 1,7 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 11,7 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 4 до 475 единиц.



  • Рисунок 1. Индекс S&P 500





Инструменты с фиксированной доходностью



Глобальные евробонды почти не изменились в цене, несмотря на снижение ставок UST 10Y на 8 б.п. до 1,4%. Основным событием недели стало заседание FOMC, по итогам которого позиция ФРС стала более жесткой. Основная причина – повышенная инфляция, прогноз по PCE был пересмотрен с 4,2 до 5,3% на конец 2021г и с 2,2 до 2,6% на конец 2022г. Помимо увеличения темпов сворачивания QE с $15 до 30 млрд/месяц, ФРС прогнозирует 3 подъема ставки по 25 б.п. в 2022 и 2023гг, и 2 раза по 25 б.п. в 2024г. Обновленная траектория по ставке уже опережает рыночные ожидания на 20-80 б.п. Мы считаем, что высокая инфляция и неопределенность ее изменения формируют предпосылки для «перестраховки» позиции ФРС. Значимость инфляционного фактора была пересмотрена и Банком Англии, который неожиданно поднял ставку с 0,10 до 0,25%. Тем не менее кривая ставок UST сместилась вниз на 5-8 б.п. из-за возросшей опасности распространения омикрон-штамма и риска введения ограничительных мер. Это в большей степени негативно повлияло на евробонды HY-сегмента, снижение цен в котором составило 0,6%.

Цены рублевых облигаций подросли в цене на 0,1-0,2%. ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 8,5%, допуская дальнейшее ужесточения политики в 2022г. Ценовая динамика облигаций вплоть до заседания ЦБ РФ определялась в большей степени внешним рисксентиментом. Геополитические риски сместились на второй план, хотя умеренный отток средств нерезидентов из ОФЗ продолжился. Недельная инфляция в РФ почти не изменилась (0,06%), а без учета волатильных компонент инфляция составила 0,15% н/н, соответствуя среднему уровню ноября. При возросших инфляционных ожиданиях населения с 13,5 до 14,8% в декабре, которые обновили максимум за 5 лет, риторика ЦБ на заседании осталась «ястребиной».

Регулятор повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 8,5%, указав на возможность дальнейшего ужесточения политики, хотя вероятность неоднократного подъема ставки понизилась. Достаточно жесткая тональность ЦБ обусловлена сохранением устойчивых компонент в инфляции и смещении баланса рисков в сторону проинфляционных. Отдельно регулятор выделил усиление инфляционного давления со стороны рынка труда при росте спроса на рабочую силу. На наш взгляд, для возвращения инфляции к 4,0-4,5% к концу 2022г ЦБ справедливо считает необходимым иметь «запас прочности» над инфляцией. Судя по оценкам регулятора при ставке 8,5% говорить о «достижении жесткости условий» для обуздании инфляции пока еще рано. Таким образом, в отсутствии инфляционных «сюрпризов» мы ожидаем, что потенциал повышения ключевой ставки ограничен 50 б.п. Позиция ЦБ по сдерживанию инфляции была воспринята рынком нейтрально-позитивно. Как и на заседании в июле, когда ставка была повышена также на 100 б.п., рынок начал осторожные покупки длинных ОФЗ. В отличие от августа-ноября, когда наблюдалось ускорение инфляции и падение цен таких выпусков на ~10%, текущие доходности достаточно высокие, что привлекает инвесторов. При санкционной неопределенности и рисках распространения омикрона мы пока не меняем позиционирование портфелей.
       




Комментарий по глобальному рынку акций

После появления новостей о новом штамме коронавируса (омикроне) акции компаний бенефициаров открытия экономики и акции «второго эшелона» торговались существенно хуже рынка, несмотря на уже накопившееся с марта-апреля на дельта-штамме отставание. Индекс акций технологических компаний, связанных с путешествиями (Prime Travel Technology Index), снизился на 13% с ноябрьского максимума и теперь с момента публикации первых результатов испытаний вакцины Pfizer на 8% отстает от индекса S&P 500, несмотря на продемонстрированный прогресс по восстановлению финансовых показателей и потенциал их быстрого роста в следующие годы. Также накопившие значительное отставание от голубых фишек после новостей о появлении дельта-штамма коронавируса акции «второго эшелона» (индекс Russell 2000) в 4 квартале усилили отставание и по итогам 11 месяцев 2021 года отстают от индекса S&P 500 более чем на 10%.

Мы полагаем, что связанная с омикроном неопределённость скорее является возможностью для покупки акций этой группы компаний в рамках диверсифицированного портфеля. Многое остается неизвестным о новом штамме и возможны новые мутации, но с учетом возможности в случае необходимости достаточно быстро адаптировать вакцины под новые мутации, успешную разработку антивирусных препаратов, снижающих риски тяжелого течения заболевания и смерти при коронавирусе, мы полагаем, что приостановки в восстановлении туристической активности будут лишь временными.

Оценка бумаг бенефициаров открытия экономик снова выглядит очень привлекательно с учетом среднесрочного инвестиционного горизонта, но с учетом риска вышеописанных приостановок в процессе восстановления фокус мы делаем на именах с качественными балансами и имеющих диверсификацию бизнеса помимо сильно зависящей от открытия границ части, а также на бумагах «второго эшелона», которые в 4 квартале просели сильнее «голубых фишек».




 Макроэкономическая статистика

Статистика на прошедшей неделе была скорее негативной. В США продолжает расти рекордными темпами производственная инфляция, в Великобритании вышли негативные цифры по потребительской. В США первая оценка индекса деловой активности по версии Markit показала снижение относительно предыдущего месяца, а также замедлился рост промышленного производства и продаж в ритейле. Немного подросли первичные обращения за пособиями. Банк Англии поднял ставку, что стало неожиданностью для рынка, при этом более жёсткой риторики американского регулятора в целом все ждали. Из позитива отметим данные по строительству новых домов.

Продолжают настораживать цифры по китайской экономике, продажи в ритейле и промышленное производство замедлили свой рост. Для выправления ситуации необходимы стимулирующие шаги от властей.

На этой неделе выйдет минимальный объём статистики, а в пятницу все рынки будут закрыты из-за празднования католического рождества. США и Великобритания финализируют данные по ВВП за 3 квартал. Продолжится публикация ноябрьских данных по рынкам недвижимости, после хороших цифр по строительству новых домов ожидания повысились. Мы будем обращать особое внимание на рост частных доходов и расходов в США, так как негативные сюрпризы могут начаться именно с этих показателей. Обычно последние недели года довольно спокойные, часто встречается термин «предновогоднее ралли», но в этот раз всё может быть иначе.

























Поделиться