ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 23.05.2022

23 Мая 2022

Еженедельный обзор рынков

  • На глобальных рынках всё стабильно, стабильно падает. На прошедшей неделе индекс S&P 500 потерял ещё 3% и обновил локальные минимумы этого года. К прежним негативным факторам в лице роста инфляции и опасений касательно глобальной экономики добавился новый риск в виде вируса оспы обезьян. В реальности риски совсем малы, но свежая память о пандемии коронавируса заставляет людей перестраховываться. 

  • Российский рынок прибавил почти 3% за прошедшую неделю, несмотря на укрепления рубля на 7%. При этом нефть в стоимости практически не изменилась, а укрепление рубля происходит сугубо благодаря усилиям экспортеров. ЦБ продолжает вводить послабления: на этой неделе норма обязательной продажи валютной выручки может быть сокращена с 80% до 50%. Корпоративных новостей по-прежнему было много. Выделим сильные результаты HeadHunter и Сегежа за 1К22, нейтральную отчетность МТС за тот же период, умеренно-негативную статистику по торгам от Мосбиржи за апрель и запуск облачного сервиса X5. Кроме того, отметим анонс дивиденда за 2021 со стороны СД МТС, Сургутнефтегаза и Ростелекома, рекомендацию СД Русала не выплачивать дивиденды за 2021, которая, впрочем, уже вызвала недовольство крупного акционера SUAL Partners, а также решение СД Лукойла отложить вопрос дивидендов за 2021 до конца текущего года. 

                              
  • Нефть торговалась в боковике на прошлой неделе. Смягчение карантина в Китае, и в частности, в Шанхае с 1го июня, нивелируется несогласованной позицией ЕС по эмбарго российской нефти. Касательно последнего очередные консультации пройдут 30-31 мая. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ждет роста сланцевой добычи на 142 тыс. бар. в сутки в июне, больше половины из которого будет приходиться на Пермский бассейн. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти в стране сократились на 3,4 млн. бар. (ждали роста на 1,4 млн. бар.), добыча выросла на 0,1 до 11,9 млн. бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 13 до 576 единиц.


  • Рисунок 1. Индекс S&P 500

                   




Инструменты с фиксированной доходностью

  • Высоконадежные евробонды снова подросли на 0,4-0,6% на фоне сохраняющихся рисков замедления мировой экономики. Прошедшая неделя оказалась весьма волатильной при оценке инвесторами экономических перспектив и траектории процентных ставок. С одной стороны, опубликованные данные о росте розничных продаж за апрель в США на 0,9% м/м, что совпало с прогнозом, и промышленного производства с 0,9 до 1,1% м/м были позитивно восприняты рынком, что сигнализировало о стабильности текущего состояния экономики. С другой, возросшее количество случаев заболеваний коронавирусом в Китае повышает вероятность более длительных ограничительных мер, что несет в себе дополнительные инфляционные риски при одновременном спаде в экономике. Отметим, что опасения по замедлению ВВП уже проявляются в официальных прогнозах – Еврокомиссия понизила прогноз по росту ВВП ЕС в 2022г с 4,0 до 2,7% при повышенной инфляции в 6,8%. Риски экономического спада отразились в снижении безрисковых ставок UST на ~10-15 б.п., 10-летний бенчмарк вернулся к отметке 2,8%. Как мы указывали в прошлом обзоре, премия за кредитный риск в такие периоды возрастает, что на прошлой неделе привело к снижению цен евробондов в сегменте US HY в пределах 1%.

  • Цены ОФЗ показали умеренный прирост на 0,2-0,3% на фоне дальнейшего замедления инфляции до 0,05% н/н. Корпоративные облигации несколько снизились на 0,3% в рамках торговой волатильности. В течение последнего месяца на рынке рублевого долга происходит стабилизация цен бумаг после снижения доходностей ОФЗ до предкризисных уровней. Как показано на графике, замедление инфляции способствовало смягчению денежнокредитной политики ЦБ РФ и смещению кривой доходностей ОФЗ вниз до уровней 10,0-10,5% на горизонте от 1 года. Замедление инфляции в РФ с 0,2-0,3% до 0,05-0,12% н/н отражает дефляционный тренд. В большей степени это продиктовано существенным укреплением курса рубля (с 78 до 60 руб за доллар США за месяц) и снижением потребительской активности после прохождения ажиотажного спроса. Вероятно, что под действием этих факторов инфляция останется низкой в ближайшие 2-3 недели, что формирует предпосылки для дальнейшего понижения ключевой ставки ЦБ РФ. При этом отметим, что убедительно говорить о схожих темпах роста цен потребителей в последующие 1-2 квартала все-таки преждевременно с учетом «перестройки» экономики и ценовом давлении при выпадении ряда категорий импортных товаров. Если наши предположения о краткосрочной динамике инфляции оправдаются, то не исключено понижение ставки ЦБ на 100-150 б.п. в июне, но вряд ли шаг будет более широким с учетом указанных выше рисков. Несмотря на «позитивный» инфляционный фактор, из-за относительно справедливой оценки ОФЗ мы не изменяем умеренноконсервативного позиционирования портфелей. 
                  






 Макроэкономическая статистика

  • Статистика на прошедшей неделе была скорее нейтральной. Данные по рынкам недвижимости США немного не дотянули до прогнозов, но разница минимальная. При этом в Великобритании сократилась безработица на 10 б.п., а инфляция выросла не так сильно, как прогнозировал консенсус. В ЕС уточнение роста ВВП за 1 квартал прибавило 10 б.п. к предыдущей оценке, также после новой оценки сократилось падение ВВП Японии. В США ускорился рост промышленного производства, также хорошие уровни демонстрируют продажи в ритейле. Если судить по объективным факторам, американская экономика пока работает хорошо.

  • На этой неделе выйдет небольшой объём статистики, основным поставщиком новостей будет США, а также агентство S&P Global, которое опубликует предварительные данные по своим индексам деловой активности по большинству экономик мира. США и Германия уточнят данные по росту ВВП за 1 квартал, рынок не ждёт изменений. Также США отчитаются по частным доходам и расходам, заказам на товары длительного пользования и оптовым запасам, в целом ожидания нейтральные.
                            



                  



Поделиться