Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 23.11.2020

23 Ноября 2020

Еженедельный обзор рынков

  • Рынок акций немного скорректировался, несмотря на продолжающиеся позитивные новости по вакцинам. В США продолжается рост случаев заражения и на этом фоне усилились разговоры о новом локдауне. Параллельно с этим республиканцы и демократы пока не могут согласовать новый пакет стимулирующих мер. В понедельник индекс S&P 500 установил новый максимум, но с тех пор скорректировался на 2%.  

  • Российский рынок показал символический рост вслед за нефтяными котировками. Подача заявки на экстренную регистрацию вакцины американской Pfizer предоставила рынкам еще один драйвер в конце прошлой недели, что отразилось на развивающихся рынках и нефтяных котировках. Из корпоративных новостей в первую очередь отметим рост акций Роснефти на фоне продажи компанией 10%-ной доли в «Восток Ойл» сингапурской Trafigura. Также позитивно выделим день инвестора Эталона, где менеджмент заявил об ожидаемом превышении объема продаж жилья в 2020 году выше изначального оптимистичного сценария. Из других новостей стоит сказать о неплохих результатах МТС, Газпром нефти и HeadHunter за 3К20 и новую дивидендную политику X5, предполагающую выплату промежуточного дивиденда. Не можем обойти стороной и планирующееся размещения Ozon, что может придать импульс всему российскому рынку.


  • Нефть прибавила 5% на позитивных новостях по вакцине. Нефть продолжила отыгрывать позитив на фоне новостей по вакцине, хотя и негативные сигналы также наблюдались. Так, стало известно, что ОАЭ недовольны своей нынешней квотой добычи в ОПЕК+. Напомним, что следующее заседание ОПЕК+ будет в конце ноября, и ожидается, что участники продлят текущие квоты добычи еще на два месяца, а не будут увеличивать производство, как это планировалось ранее. Минэнерго США опубликовало отчет по бурению: организация ожидает падения сланцевой добычи в стране на 140 тыс бар. в сутки в декабре, что коснется всех семи формаций в стране, включая Пермский бассейн. Наконец, еженедельная статистика в США была умеренно-негативной и слегка остудила «бычий» настрой: запасы нефти в стране увеличились на 0,8 млн бар. (ожидали роста на 1,2 млн бар.), добыча выросла на 400 тыс бар. в сутки на уровне 10,9 млн бар. в сутки, а количество вышек снизилось на 5 до 231 единиц.



  • Рисунок 1. Индекс S&P 500




Инструменты с фиксированной доходностью



Ценовой рост на рынке глобальных евробондов продолжился при некотором снижении доходностей US Treasuries, в фаворитах попрежнему Латинская Америка и Турция. Сохранение спроса инвесторов на облигации после американских выборов и позитивных новостей по вакцине способствует дальнейшему сужению спредов при стабилизации доходности UST-10Y в диапазоне 0,8-1,0%. На ожиданиях восстановления экономики наибольший интерес остается в евробондах с излишней кредитной премией. В первую очередь, это относится к бенефициарам планируемой вакцинации и роста цен на commodities, поскольку спрос на продукцию и услуги компаний, финансовое положение которых заметно пострадало от пандемии Covid-19, позволит улучшить денежный поток и, как следствие, снизить кредитные риски. Лидерами роста на прошлой неделе стали евробонды Delta Air Lines-26 (+1,4%), Petrobras-30 (+1,5%), Braskem-28 (+2,0%), а также компании сектора микрофинансирования в Мексике Credito Real и Unifin (+2,6-3,1%).

Турецкие евробонды прибавили 0,9% за неделю, ЦБ повысил ставку на 475 б.п. до 15%.
Решения новой администрации ЦБ Турции не заставили себя долго ждать, постепенно возвращая доверие инвесторов к проводимой независимой политике регулятора для своевременного сдерживания инфляции и стабилизации курса лиры. Скорее всего, сложность ситуации на валютном рынке при сокращении резервов, используемых для поддержки курса лиры, привела к пересмотру политики низких ставок. Буквально за 2 недели рынок турецких евробондов стал одним из лучшим по доходности с начала года (+7,0%), а их кредитная премия все еще остается расширенной, и мы не исключаем дальнейшего снижения доходностей. Лучше рынка выглядели выпуски Ulker-25, Turkcell-28, показав ценовой рост в 1,6%.

 На рынке рублевого долга наблюдалась консолидация цен после 2- недельного роста.
Прошедшая неделя оказалась достаточно спокойной, а торговые объемы в сегменте гос.долга составили около 70% от среднедневного оборота за месяц. После снижения доходностей ОФЗ с начала ноября кредитные спреды в корпоративном сегменте продолжили сокращаться. Выполнив квартальный план по размещению ОФЗ, МинФин сбавил обороты, отказавшись от флоутеров, разместив 2 классических выпуска и 1 выпуск-линкер с привязкой к инфляции, совокупным объемом 56 млрд руб, что почти в 6 раз меньше, чем в октябре. Несколько разочаровали итоги аукциона по размещению 11-летнего выпуска как низким объемом привлечения в 6,2 млрд руб при спросе 16 млрд руб, так и предлагаемой премией ко вторичному рынку в 4 б.п. Несмотря на ценовой рост в последние недели, премия на длинном участке кривой доходностей ОФЗ все еще остается расширенной по отношению к кратко/среднесрочным выпускам. Это обусловлено ожиданиями по приближению окончания цикла снижения ставки, а также опасениями об ужесточении санкционного давления, связанные с победой Д.Байдена. Мы полагаем, что последний фактор пока отошел на 2-й план, а в большей степени ценовая динамика определяется внешним риск-сентиментом. На фоне цен на нефть $43-45/барр притоки инвесторов в российские активы продолжились и на прошлой неделе, поддерживая спрос на рублевые облигации. При этом повышательный инфляционный тренд, вероятно, останется ограничительным фактором для снижения ставки ЦБ в декабре.  





Комментарий по глобальному рынку акций


Несмотря на то, что позитивные новости по вакцинам выходили всю неделю, рынок перестал на них реагировать. Вместо этого на первый план вышли текущие проблемы: отсутствие прогресса по стимулирующим мерам и продолжающийся рост случаев заражения. Однако, если посмотреть чуть глубже, то видно, что ротация между различными классами на рынке акций продолжается:

• Индекс S&P 500 Pure Value за неделю вырос ещё на 2% и вернулся к уровням начала марта.

• Индекс «второго эшелона» Russell 2000 вырос на 2,4% и переписал исторический максимум впервые с августа 2018 года.

• Интересно, что при всем этом индекс S&P 500 Pure Growth тоже вырос по итогам недели, хоть и на символические 0,3%. Аналогичный результат показал и индекс NASDAQ Composite.

Если всё росло, то что же тогда падало, ведь индекс S&P 500 закончил неделю в заметном минусе? Ответ – защитные сектора. Отраслевые индексы Consumer Staples, Health Care и Utilities потеряли соответственно 1,5%, 1,7% и 4%. Индекс стабильных компаний с хорошим балансом (MSCI USA Quality Factor) потерял за неделю 1%, а индекс низковолатильных акций (S&P 500 Low Volatility) снизился на 2%.

Скорее всего, в следующем году не будет такого большого разрыва в динамике между Value и Growth. Более вероятно, что инвесторы будут более склонны инвестировать в компании второго эшелона и компании с проблемами в бизнесе. Индекс Russell 2000 проиграл S&P 500 в 6 из последних 7 лет. Ну а с того момента, когда Russell 2000 покорил отметку 1740 пунктов в августе 2018 года (текущее значение 1792 пункта) S&P 500 успел вырасти на 22%. Обычно второй эшелон опережает первый, когда у инвесторов появляется аппетит к долгосрочным инвестиционным идеям, а это, в свою очередь, возможно при одновременном выполнении двух условий: уверенность в будущем экономическом росте и увеличение спрэда между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками. Если выполнение первого условия все более вероятно уже в начале 2021 года, то заметное расширение спрэда может случиться ближе к концу 2021 года.



Макроэкономическая статистика

Макроэкономическая статистика на прошедшей неделе была умеренно позитивной, чего нельзя сказать о статистике по коронавирусу. Вновь опережающий рост показывает рынок недвижимости США, вопреки ожиданиям выросли продажи в ритейле Великобритании. В США динамика торговли и промышленности разнонаправленная, рост первой замедлился, а вторая ускорилась. Из негатива можно отметить рост числа первичных обращений за пособиями в США, что коррелирует с динамикой по пандемии.





На этой неделе вновь основной объём данных из США, где предстоит короткая неделя из-за празднования дня Благодарения. Предварительная оценка индекса деловой активности в промышленности от агентства Markit ожидается на уровне предыдущего месяца. Также рынок не ждёт изменений по уточняющим оценкам роста ВВП США, Германии и Франции за 3 квартал. Рост частных доходов населения США в октябре может замедлиться до нуля, вместе с ним сократятся и частные расходы. В целом неделя должна быть спокойной, основные игроки отчитались по эффективности вакцины, уже назначена панель экспертов при регуляторе на 10 декабря, так что существенных данных по этой теме быть не должно.






Поделиться

Все статьи