ООО УК «Система Капитал» использует файлы «cookie» с целью персонализации сервисов и повышения удобства пользования вами сайта https://sistema-capital.com/.

«Cookie» представляют собой небольшие файлы, содержащие информацию о предыдущих посещениях сайтов и иных пользовательских действиях. Если вы не хотите, чтобы ваши пользовательские данные обрабатывались, измените настройки браузера или прекратите использование указанных сайтов.
Согласие на обработку пользовательских данных

Еженедельная аналитика

Еженедельный обзор рынка 27.12.2021

27 Декабря 2021

Еженедельный обзор рынков

  • Рождественское ралли всё же состоялось и S&P переписал исторические максимумы. За прошедшую неделю S&P 500 вырос на 2,3%, а Nasdaq на 3,2%. Рынок позитивно отреагировал на одобрение регуляторами противоковидных препаратов от Pfizer и Merck, а также позитивную макроэкономическую статистику.  

  • Российский рынок закрыл неделю в нейтральном ключе в долларовом выражении, но уступил глобальным площадкам. При этом в рублевом выражении российский индекс потерял 1% на фоне сопоставимого укрепления национальной валюты. Санкционная составляющая по-прежнему оказывала давление на российские активы. В корпоративном мире стало потише, но совсем скупой в плане новостей неделю мы также назвать не можем. Выделим закрытие сделки по приобретению Яндексом активов Uber в России, анонс новой стратегии Роснефти, в которой были озвучены цели по углеродной нейтральности, и комментарий топменеджмента Газпрома об ожидаемой рекордной прибыли за 2021. Отметим также покупку Ростелекомом провайдера MVNE-платформы TBE-Телеком за 1,7 млрд рублей и приобретение со стороны Bonum Capital 16% в группе Кокс (крупнейший производитель товарного кокса в РФ) приблизительно за 100 млн долл.


  • Нефть выросла почти на 4% за неделю, отыграв часть потерь предыдущих недель. Предварительные выводы касательно штамма «Омикрон» и новости об эффективности бустеров Moderna и Pfizer позволили рынку вздохнуть с облегчением. Еженедельная статистика в США была умеренно-позитивной: запасы нефти в стране снизились на 4,7 млн бар. (ожидали падение на 3 млн бар.), добыча сократилась 100 тыс бар. в сутки до 11,6 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 5 до 480 единиц.



  • Рисунок 1. Индекс S&P 500





Инструменты с фиксированной доходностью



Глобальные евробонды снизились в цене на 0,2-0,3% при смещении кривой ставок US Treasuries вверх на 5-10 б.п. В последние 3-4 недели ценовая динамика евробондов в большей степени определяется развитием ситуации с распространением омикронштамма. С учетом положительного движения на фондовых площадках инвесторы рассчитывают, что количество госпитализаций будет ниже по сравнению с дельта-штаммом. И хотя увеличение выявленных случаев Covid-19 достигло максимума с начала пандемии в 983 тыс чел/сутки, это формирует ожидания по росту экономической активности в среднесрочной перспективе. В свою очередь, такой сценарий предполагает прирост ставок UST, 10-летний бенчмарк подрос за неделю на 7 б.п. до 1,49%. Кроме этого, опубликованные данные по потребительским расходам PCE в США за ноябрь указали на дальнейший рост с 5,1 до 5,7% г/г, а базового показателя с 4,2 до 4,7% г/г, соответствуя максимальным отметкам с 1980-х годов. Скорее всего, прогноз ФРС по инфляции PCE на конец 2021г в 5,3% будет превышен, а рыночные ожидания по более стремительному подъему ставки возросли. После завершения программы выкупа активов в марте фьючерсы на Fed Funds предполагают первое повышение ставки в мае, а совокупное количество подъемов к концу 2022г составит 3x25 б.п. до 1,0%. Мы считаем, что фактор более раннего и быстрого ужесточения политики ФРС продолжит оказывать давление на ценовую динамику глобальных евробондов. Тактически мы сохраняем консервативное позиционирование портфелей с короткой дюрацией до 3 лет.

Цены рублевых облигаций подросли в цене на 0,5-1,5% при некотором снижении геополитических рисков. Деэскалация напряженности ситуации вокруг Украины после готовности США обсуждать предложение РФ по безопасности позволила рынку рублевого долга восстановить часть потерь. Цены ОФЗ и корпоративных облигаций прибавили в среднем ~1% за неделю. Отметим, что ценовой рост в основном наблюдался на коротком и среднем участках кривой от 2 до 6 лет, а их доходности снизились на 10-30 б.п. При этом длинные ставки почти не изменились, что способствовало уплощению формы кривой доходностей ОФЗ. На позитивном фоне МинФин РФ успешно разместил 2 выпуска ОФЗ с погашением в 2031 и 2041гг по 20 млрд руб каждый, премия на аукционах ко вторичному рынку почти отсутствовала.

Недельная инфляция в РФ выросла с 0,06 до 0,32%, с начала года составив 8,0%. Основной вклад в рост потребительских цен исходил от продовольственных товаров, что отчасти связано с более ранним началом предновогодних покупок. В годовом выражении инфляция несколько повысилась до 8,2%. Вероятно, в ближайшие несколько недель инфляция сохранится вблизи 8%-го уровня г/г, что вкупе с возросшими инфляционными ожиданиями побудит ЦБ к дальнейшему ужесточению политики. Мы полагаем, что регулятор продолжит подъем ключевой ставки на ближайшем заседании в феврале’22, а амплитуда ее повышения во многом будет определяться изменениями инфляции и характером внешних рисков.
       




Комментарий по глобальному рынку акций

В последнем выпуске 2021 года мы бы хотели рассмотреть потенциальные позитивные сюрпризы следующего года, тем более мы совсем недавно посвящали этот раздел «черным лебедям» 2022. К тому же, в это время все же хочется верить в чудеса. Итак, топ-10 позитивных событий 2022, по нашему мнению, выглядит так:

Связанные с текущими рисками

1) Инфляция в США снизится до адекватного уровня (2-3%) из-за роста конкуренции и ожидаемого повышения ставки, а ФРС будет следовать уже озвученному плану. Данный исход устранит риск новых жестких шагов со стороны монетарных властей и позволит экономике продолжить расти, хоть и более низкими темпами. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5, где 5 – это очень позитивная реакция) – 2.

2) Штамм «омикрон» – это естественная вакцина с низким числом госпитализаций. Этот сценарий позволит отказаться от каких-либо ограничений в авиаперелетах и «локдаунов» и на 100% вернуться к допандемийной жизни. Позитивная реакция рынков (от 1 до 5) – 3.

3) Политика властей Китая по отношению к крупным IT компаниям смягчится. После проведенных «мероприятий» в такой сценарий сложно поверить, однако Китай умеет удивлять, возможно, в этот раз в лучшую сторону. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 4.

4) США и Китая разрешат торговые споры и даже отменят часть пошлин и тарифов в адрес друг друга. Этот сценарий также относится к числу маловероятных, однако есть шанс, что Байден сможет найти общий язык с Си Цзиньпином, хотя бы по некоторым вопросам. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 5.

5) Россия и НАТО все же найдут компромисс, и часть санкций будет снята с российских компаний. Мы не могли не включить в подборку что-то связанное с Россией, хотя сами признаем такой исход практически невероятным. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 5+.

Несвязанные с текущими рисками

1) Решение проблемы долговечности сепаратора в твердотельных батареях. Так как литий-ионные батареи пришли к своему естественному потолку в плане развития, человечество рассчитывает на твердотельные батареи, которые позволят в разы увеличить энергоплотность накопителей, запас хода электрокаров, скорость подзарядки и тд. – это приведёт к скачку в глобальной энергетике. Единственная проблема, стоящая перед инженерами – это понять, как предотвратить быструю деградацию сепаратора в данных аккумуляторах, но к ее решению подошли уже максимально близко. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 3.

2) Кратный рост продуктивности за счет цифровизации и перехода на «вечную удаленку». Внедрение искусственного интеллекта, автоматизация, увеличение потенциальной базы специалистов (за счет возможности удаленной работы) и экономия времени за счет минимизации транспортных «потерь» (имеется в виду время, затраченное на поездку до работы) могут стать ключом к ускорению экономического роста. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 4.

3) «Квантовый компьютер» найдет применение в большем количестве прикладных областей. Пока что его прикладное использование ограничивается решением не самых сложных математических задач, но потенциал гигансткий и есть надежда, что в 2022 ему найдут достойное применение в таких областях как биоинженерия, искусственный интеллект, криптография, физика частиц и другие. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 4.

4) Появление беспилотного транспорта 4-го и 5-го уровня. Если беспилотный транспорт 3го уровня уже по сути выпускается такими гигантами как Tesla, то 4го и 5го уровней пока либо тестируется, либо есть планы по созданию прототипа. А ведь именно эти уровни автономности позволят практически полностью отказаться от мониторинга со стороны человека, что, вероятно, станет революцией для мировой транспортной системы. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 5. 

5) Ранняя диагностика онкологии по обычному анализу крови. Это кардинально и в лучшую сторону изменит ситуацию по борьбе с заболеванием, входящим в топ-5 по смертности в развитых странах. Вероятно, что это приведет к росту продолжительность жизни. Позитивная реакция связанных рынков (от 1 до 5) – 5+.


 Макроэкономическая статистика

Статистика на прошедшей неделе была в основном позитивной. В США на финальной переоценке роста ВВП за 3 квартал прибавилось 20 б.п., сильнее ожиданий подрос индекс опережающих индикаторов, а также выросли заказы на товары длительного пользования. Продажи на первичном и вторичном рынках недвижимости США до консенсуса не дотянули, но уровни всё ещё хорошие и негативных сигналов не наблюдается. Частные доходы и расходы совпали с прогнозами, расходы продолжают расти опережающими темпами, но пока ничего криминального.

Индекс уверенности потребителей от университета Мичигана остаётся на локальных минимумах, пока что это единственный показатель, который сигнализирует, что «что-то не так» в американской экономике.

На этой неделе почти не будет новых статистических отчетов. Китай опубликует государственную оценку индекса деловой активности в промышленности за декабрь, консенсус нейтральный. США отчитаются по оптовым запасам и первичным обращениям за пособиями. В целом последняя неделя года чаще всего проходит с низкой волатильностью и на малых объёмах.

















Поделиться