Ежедневный обзор рынков / 20 марта 2020

20 Марта 2020

Еженедельный обзор рынков

  • Обвал рынков взял паузу и S&P 500 очередной раз отскочил от отметки 2300 пунктов. Новые стимулирующие меры, объявленные Трампом, понравились инвесторам. Несмотря на относительно нейтральное закрытие рынка, акции второго эшелона наконец-то подскочили: ETF на индекс Russell 2000 вырос на 4%. Многие обвалившиеся в предыдущий месяц акции вчера сильно отскочили: Cinemark, Uber, Lyft, Mosaic, Tesla, энергетический сектор.

  • Российский рынок отыгрывает часть потерь. Благодаря отскоку нефтяных цен на 14,4% в долларовом и 10,6% в рублевом выражении российский индекс все-таки сломил нисходящий тренд. Причина такого резкого восстановления заключается в последних комментариях Дональда Трампа, который пообещал вмешаться в ценовую войну на нефтяном рынке ради спасения нефтяной отрасли США. Никаких четких мер пока не было объявлено, однако в сенате был озвучен ряд предложений, включая ограничения покупки российской и ближневосточной нефти американскими потребителями. Среди наших имен по большей части отрастали российские нефтяные компании, а вот лидеры последних двух торговых сессий в лице отечественных ритейлеров были в числе отстающих.



Комментарий по глобальному рынку акций


Неплохой день на рынках и отличный день для акций второго эшелона, которые выросли вчера на 4%. Именно динамика акций второго эшелона отражает настроение инвесторов относительно будущего американской экономики, тогда как первый эшелон (индекс S&P 500) может расти за счет увеличения ликвидности. Последний раз акции «второго эшелона» продемонстрировали динамику лучше S&P 500 5 марта и с тех пор 9 дней подряд андерперфомили, потеряв за это время 32% (S&P 500 за это время снизился на 21%). И вот вчера, на фоне пакета стимулирующих мер, который направлен на поддержания экономики, а не рынков, акции второго эшелона мощно подросли. Аналогичную динамику мы видим и сегодня на предторговой сессии.

Интересно отметить ещё одну тенденцию: инвесторы стали более разборчивы в плане выбора бумаг. Например, акции Uber вчера выросли на 38% после того как компания рассказала об огромных запасах денежных средств на балансе. Это не является большой новостью, т.к. видно из отчетности, но теперь инвесторы переоценят риск Uber и Lyft (который тоже вчера подорожал на 30%). Аналогичную динамику вчера можно было увидеть и в других сильно просевших акциях. Однако делать выводы о том, что мы достигли дна, пока рано. Рост числа заболевших продолжается, при этом динамика хуже ожиданий, особенно в США. В Италии, несмотря на замедление темпов роста, в абсолютном выражении число заболевших за день растет, что также не добавляет оптимизма.


Индикатор рынка акций: от долгосрочного (сверху), до краткосрочного (внизу). 3 – высокая вероятность роста рынков, -3 – высокий
риск падения рынков.

Фундаментальная оценка – насколько акции стоят дорого/дешево относительно исторических средних значений
➢ Акции vs Облигации – насколько акции интересны в сравнении с корпоративными облигациями
➢ Потенциал роста – средний потенциал роста до консенсус-прогноза по ключевым индексам
➢ Рискованные vs защитные акции – показывает премию в оценке условно защитных акций относительно рискованных. Высокая
премия говорит о том, что акции в целом интересны, но инвесторы пока выбирают спокойные сектора.
➢ Макроэкономическая статистика – здесь мы учитываем только опережающие индикаторы, такие как индексы PMI.
➢ Пересмотр прогнозов – повышение/понижение прогнозов по EPS на этот и следующий год в несырьевых секторах.
➢ Рыночный сентимент – настроения индивидуальных инвесторов. Высокое значение (2 или 3) говорит о панике на рынке, низкое (-2
или -3) – об эйфории.
➢ Коронавирус – изменение числа заболевших за день относительно прогнозов.



Коронавирус с точки зрения инвестора

Вышедшие вчера данные опять показали смешанную динамику по странам, но все же негатива было больше, чем позитива:

➢ Прирост в Италии составил 5,3 тысячи. Таким образом тезис о выходе на плато пока что не подтвердился, однако
эффект от карантина должен начать сказываться на статистике только сейчас. Несмотря на существенный рост в
абсолютных значениях, темпы роста в % в Италии сейчас ниже, чем в других крупных европейских странах и в США.
➢ Испания опять выросла в соответствии с ожиданиями.
➢ Франция также на уровне ожиданий, что хорошо. Однако в % прирост оказался чуть выше, чем в предыдущие дни.
➢ В Германии прирост оказался хоть и рекордным в абсолютном выражении (+3 тысячи), но если сравнивать в
относительном выражении, то +24% - это минимальный прирост за 10 дней. Аналогичная картина в Великобритании,
где наблюдается стабильный прирост в абсолютном выражении и замедление в %. Но пока что делать выводы о
замедлении рано и мы считаем, что и инвесторы на это пока не рассчитывают.
➢ В США все плохо. Последние 3 дня число заболевших растет в среднем на 40%. Такие темпы роста были в Италии в
конце февраля и в Испании и Франции в начале марта на начальном этапе распространения эпидемии. С тех пор число
заболевших выросло в 10 раз. Если за выходные мы не увидим замедления, то высока вероятность увидеть очередное
падение рынков в понедельник.
На выходных мы ждем хорошие новости из Италии, где карантин должен начать оказывать позитивный эффект на статистику.
С другой стороны опасаемся, что в США число заболевших может утроиться к понедельнику и тогда мы увидим новую волну
распродаж.




Глобальные акции, облигации и рубль










Дополнения и пояснения

На 3 слайде мы публикуем статистику по заражениям по состоянию на утро текущего дня по наиболее важным странам и
прогноз развития эпидемии.
Вводные для прогноза
➢ Прогноз по Италии строится исходя из стабилизации прироста числа больных, но без улучшений. Мы считаем, что если
итоговые цифры будут выходить лучше нашего прогноза, то это будет воспринято позитивно инвесторами. Если хуже –
негативно.
➢ Прогноз по Франции строятся на основе данных из Италии с лагом, а по Испании – на основе данных из Франции и
Италии с лагом.
➢ Прогноз по Германии, США и Великобритании строится исходя из сохранения экспоненциального роста, но с
постепенным выпрямлением кривой.
Что нам это дает? Мы проверяем 2 гипотезы:
1) В Италии вот-вот наступит стабилизация. Мы считаем, что это возможно, учитывая, что страна ушла на карантин 9 марта,
а средний инкубационный период составляет 7 дней (+2-3 дня на поход к врачу и сдачу теста).
2) Во Франции и Испании эпидемия развивается по итальянскому сценарию с небольшими отклонениями, а в Германии,
США и Великобритании развитие эпидемии придет к итальянскому сценарию позже, а пока что мы наблюдаем
экспоненциальный рост, но относительно равномерный и без резких скачков.
Если гипотезы подтвердятся, то можно рассчитывать на замедление распространение эпидемии и на стабилизацию рынков.
На графиках прогноз выделен серым, фактические данные – цветным. Прогноз – УК Система Капитал, фактические данные –
worldometers.info.
Прогнозы мы будем постепенное корректировать по мере выхода новых данных. У нас нет цели точно спрогнозировать
развитие эпидемии, наша цель – понять текущие ожидания, от которых можно уже отталкиваться при принятии
инвестиционных решений.


Параметры для «макроэкономической модели» на 4 слайде: индекс доллара DXY, цены на Brent и форма нефтяной кривой, процентные ставки в России и США, CDS на Россию, индекс валют развивающихся стран, текущая волатильность рубля.




ООО УК «Система Капитал».  Российская Федерация, г. Москва, ул. Пречистенка, д. 17/9, телефон: +7 (495) 228-15-05, +7 (800) 737-77-00, www.sistema-capital.com. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13853-001000 выдана Центральным Банком Российской Федерации (Банк России) 13.03.2014 г., лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00041, выдана ФКЦБ России 17.01.2001 г. Представленные материалы и информация (далее - материал) не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в них, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО УК «Система Капитал» (далее – Компания) не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленных материалах и информации.

Настоящий материал подготовлен работниками Компании исключительно в информационных целях и содержит исключительно личное мнение работников. Содержащиеся в материале информация и мнения были собраны или получены на основании информации, полученной из источников, которые, по мнению работников, являются надежными и достоверными. В настоящем материале не дается ни прямых, ни косвенных заявлений или гарантий в отношении точности, полноты или надежности содержащейся в нем информации, полноты обзора ценных бумаг, рынков или исследований, указанных в настоящем материале. Любое мнение, выраженное в настоящем материале, может быть изменено без предварительного уведомления, и может отличаться или даже быть противоположным мнению, изложенному в других материалах Компании. Любые суждения или мнения, представленные в настоящем материале, актуальны на момент публикации настоящего материала. Если дата настоящего материала неактуальна, его содержание может не отражать текущее мнение работников Компании и текущую ситуацию на рынке. Цены, указанные в настоящем материале представлены исключительно для информации и не являются оценкой конкретной ценной бумаги или другого инструмента. Компания не гарантирует, что сделка, которая возможно будет заключена, будет совершена по указанным здесь ценам. Настоящий материал не следует рассматривать в качестве предложения или побудительной причины принять участие в инвестиционной деятельности, и на него нельзя рассчитывать как на заверение того, что какая-либо конкретная транзакция может быть осуществима по указанной в материале цене. Инвесторам следует самим принимать решения об обоснованности инвестиций в каждый финансовый инструмент или инвестиционных стратегий, упомянутых в настоящем материале. 

Настоящий материал является собственностью Компании. Использование и распространение настоящего материала (полностью или частично) разрешено только с указанием активной ссылки на конкретный материал. Компания не несет ответственности за действия третьих лиц в результате такого использования и распространения.

Поделиться