TCS Group в ближайшие месяцы перерегистрируется с Кипра в Россию. «РБК Инвестиции» узнали, ждать ли обвала бумаг на Мосбирже по аналогии с VK, и собрали способы, как частный инвестор может заработать на редомициляции



Что случилось

TCS Group планирует провести редомициляцию с Кипра в Россию, в середине января акционеры одобрили «переезд». Сначала инвесторы позитивно отреагировали на это решение, расписки умеренно выросли. Это было 15 января.

На следующий день глава Тинькофф Банка Станислав Близнюк рассказал, что редомициляцию с Кипра на остров Русский планируется завершить в конце первого или в начале второго квартала 2024 года. На этот раз бумаги TCS Group пошли вниз. Аналитики объяснили «РБК Инвестициям», что новости о скором «переезде» усилили опасения навеса из бумаг, купленных во внешнем контуре с дисконтом. На рынке беспокоятся, что после редомициляции и возобновления торгов владельцы этих активов поспешат продать их, что обрушит котировки на Мосбирже. Ранее так уже произошло с VK — акции в первый торговый день после «переезда» на минимуме рухнули более чем на 18%, а на восстановление к прежним уровням потребовалось около трех месяцев.


Как заработать на редомициляции TCS Group

Аналитики инвестиционной компании Aigenis в своем обзоре «Как заработать на редомициляции: Тинькофф Банк и прочие компании» (есть у «РБК Инвестиций») перечислили три способа отыграть перерегистрацию TCS Group. Первый из них — это покупка бумаг на внебиржевом рынке во внешнем контуре и продажа до завершения «переезда». Эксперты ожидают, что котировки поднимутся до $30. По данным Cbonds, 23 января расписки на внебиржевом рынке стоили $26, или ₽2287,22. Для сравнения, в тот же день по итогам торгов одна бумага TCS на организованных торгах Мосбиржи стоила ₽3107,5 (почти на 36% дороже).

Игра на понижение

Второй вариант — это открыть короткую позицию против расписок TCS Group на российском локальном рынке. В Aigenis считают, что сделать это можно в начале марта до уровней ₽2610 и ниже на случай, если ЦБ не объявит об ограничении торгов бумагами на Мосбирже в связи с редомициляцией.
По процедуре Мосбиржа должна объявить о технической приостановке торгов, которая продлится до тех пор, пока не будет завершен «переезд». Так уже было с VK. Эксперты предположили, что о предстоящей приостановке торгов TCS, вероятно, объявят ближе к началу марта, а сама приостановка возможна в 20-х числах марта. Далее спустя месяц, в 20-х числах апреля, торги могут быть возобновлены.

Ранее ЦБ допустил, что в случае возникновения из-за редомициляции рисков, угрожающих финансовой стабильности, он может использовать инструменты для урегулирования этой ситуации, как это было при расконвертации расписок. Но в целом для рынка ЦБ не ожидает существенных рисков, поскольку процессы редомициляции не будут одновременны и одинаковы для всех эмитентов. О планах ввести ограничения для бумаг каких-то отдельных эмитентов не сообщалось.

В пресс-службе Мосбиржи не ответили на вопрос «РБК Инвестиций» о том, готовит ли площадка какие-либо специальные меры на случай резкого обвала бумаг после редомициляции.
«РБК Инвестиции» также направили запрос в пресс-службу TCS Group.

В Aigenis считают, что открывать короткие позиции на расписки TCS Group можно уже в начале марта, учитывая ситуацию с VK. Торги для частных инвесторов бумагами VK были приостановлены 18 октября, причем о грядущей паузе было объявлено еще 11 сентября. Торги возобновились на Мосбирже спустя месяц — 20 октября. За это время — с начала сентября по конец октября — бумаги подешевели на 26%, при этом половина потерь пришлась именно на период до остановки торгов.

Впрочем, управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров предположил, что «переезд» в Россию займет у TCS Group несколько больше времени и завершится в третьем квартале. Следовательно, и торги на Мосбирже будут приостановлены не в марте, а позднее.

Тем временем эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», считают стратегию шортить расписки TCS Group излишне рискованной и не рекомендуют ее применять. Асатуров предупредил, что наличие навеса необязательно означает, что в бумагах будет мощная коррекция. Эксперт привел несколько доводов в пользу этого:

• нельзя исключать, что ЦБ как-то точечно не ограничит возможность продавать бумаги, как это было ранее при расконвертации расписок в 2022 году;

• на рынке, вероятно, будет также много желающих купить бумаги, так как переезд в Россию даст TCS Group возможность выплачивать дивиденды;

• сама компания может объявить обратный выкуп или специальную оферту для держателей бумаг не в НРД, предвидя распродажи;

• наконец, когда весь рынок ждет определенного события, оно может и не произойти, поскольку рациональные инвесторы будут корректировать свое поведение. В случае с TCS Group такие инвесторы, например, могут не продавать бумаги при первой возможности любой ценой, а выжидать подходящего момента.
  
  

К тому же Асатуров считает, что бумаги TCS Group сейчас недооценены на Мосбирже, не говоря уже о зарубежном контуре. По словам эксперта УК «Система Капитал», такого же мнения о недооценности TCS Group может придерживаться и часть текущих держателей расписок.

Ранее ЦБ допустил, что в случае возникновения из-за редомициляции рисков, угрожающих финансовой стабильности, он может использовать инструменты для урегулирования этой ситуации, как это было при расконвертации расписок. Но в целом для рынка ЦБ не ожидает существенных рисков, поскольку процессы редомициляции не будут одновременны и одинаковы для всех эмитентов. О планах ввести ограничения для бумаг каких-то отдельных эмитентов не сообщалось.

В пресс-службе Мосбиржи не ответили на вопрос «РБК Инвестиций» о том, готовит ли площадка какие-либо специальные меры на случай резкого обвала бумаг после редомициляции. 

По мнению инвестиционного стратега ИК «Алор Брокер» Павла Веревкина, на рынке есть другие, более прозрачные спекулятивные идеи. «Спред между НРД и Euroclear сокращается. Поэтому, возможно, не все инвесторы решат зафиксировать прибыль сразу после «переезда». Целесообразнее искать точку входа в длинную позицию», — отметил он.


Покупка на просадке

Третий вариант — это открыть длинные позиции сразу после возобновления торгов и падения котировок. По оценкам Aigenis, акции могут пойти вниз к уровням ₽2610 за штуку, если не вмешается ЦБ.
«Если ЦБ не вмешается, то после возникновения навеса котировки бумаг TCS Group могут приблизиться к текущим уровням цен на внешнем внебиржевом рынке. При нашей целевой цене на уровне ₽4450 это предполагает рост в рублях почти на 100% в течение 12 месяцев», — указали в инвесткомпании. Напоминая о ситуации с бумагами VK, там отметили, что регулятор, вполне вероятно, на этот раз не допустит такой же волатильности.

Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», считают открытие длинных позиций более предпочтительной стратегией. Так, Евгений Локтюхов из ПСБ порекомендовал среднесрочным инвесторам, у которых есть расписки TCS Group в портфеле, переждать возможную просадку и использовать ее для наращивания позиций.

По оценкам Павла Веревкина, после редомициляции оценка TCS Group по мультипликатору P/B (соотношения цены акций и балансовой стоимости компании) может восстановиться в район 3,5х, что соответствует цене акций в диапазоне ₽4400–5000. Инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» полагает, что среднесрочные инвесторы могут рассчитывать на восстановление котировок к уровню ₽3500 на горизонте первого полугодия 2024 года. Вечером 26 января расписки торговались на Мосбирже вблизи ₽3090.

В ПСБ справедливая цена бумаг на горизонте 12 месяцев установлена на уровне ₽4240, что предполагает потенциал роста примерно 37%. При этом Локтюхов уточнил, что весной возможно повышение этого ориентира. «Учитывая наш текущий взгляд на перспективы экономики и процессы цифровизации в стране, улучшение оценок по TCS Group выглядит более вероятным, чем ухудшение», — заметил он.

Продать, а потом снова купить

Президент инвестплатформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов указал также на еще один способ заработать на расписках TCS — он подходит тем инвесторам, которые владеют бумагами на текущий момент. Эксперт полагает, что перед редомициляцией лучше зафиксировать прибыль по распискам и переждать коррекцию. Вновь рассматривать их к покупке можно будет после того, как начнется разворот. Фофанов пояснил, что пока неизвестно, сколько бумагам потребуется времени на восстановление.

Источник: РБК